ESG投資とは？デメリットから考えるリターン向上のポイント

「ESG投資」

近年、投資の世界でこのワードが急速に注目を集めるようになってきました。この言葉自体はそれほど新しいものではありませんが、ここへきて「ESGへの積極的な取り組みこそが企業の持続的な成長の鍵を握る」といった風潮が世界的に広がっているためです。

本コラムでは、「ESG投資とはいったい何なのか？」「なぜ、今になってESG投資が注目を集めているのか？」そして「どうすればESG投資でリターンを向上させられるのか？」について考察してみたいと思います。

ESG投資とは

「ESG」とは環境（Environment）、社会（Social）、企業統治（Governance、以下ガバナンス）の頭文字を取ったもので、企業が果たすべき社会的な責任を3つの観点から示しており、具体的には次のような取り組みなどが挙げられます。

そして「ESG投資」とは、上記のような取り組みを企業の持続的な成長を促すファクターとして評価することで、投資の意思決定にESGの観点も取り入れる投資手法のことをいいます。

ESG投資と同様の意味を持つ言葉にSRI（Socially Responsible Investment＝社会的責任投資）があります。SRIはESG投資よりも前に生まれた言葉で、SRIにおいて企業が求められる社会的責任は、時代背景の移り変わりと共に変化してきました。そして2006年、国際連合が機関投資家に対してESGを投資プロセスに組み入れることを提唱すると、ESGへの取り組みが企業の新たな収益創出の機会として注目され始めます。今日では、近年で求められている企業の社会的責任をより具体的に表すものとして、ESG投資の方がSRIよりも広く使われる傾向にあります。

このように、時代とともに企業の在り方が変わっていくなかで、投資の在り方についても変化しています。特に、近年では「人生100年時代」における健全な資産形成として長期投資の重要性が取りざたされようになったことから、企業の持続的な成長性は機関投資家だけでなく、個人投資家にも重要視されるようになり、それと共にESG投資の概念が急速に広まっているのです。

ESG投資のデメリット

SRIの概念が1世紀も前に誕生していながら、近年になるまでその投資手法があまり発展してこなかったのは、リターン面においてその有効性がほとんど確認できなかったことが大きいと考えられます。

というのも、経済発展を最優先にしてきたこれまでの時代背景を踏まえると、企業にとってESGへの取り組みは「コストがかかるもの」という側面が強く、訴訟や大きな風評被害などにつながらない程度の、最低限の取り組みにとどめておく方が、収益性の観点から効率的であったと考えられるためです。

そのような環境のなか、敢えてコストをかけて積極的にESGに取り組む企業に投資対象を絞ったとすれば、収益性の観点で劣後する企業を選別してしまう可能性が高まります。実際に、「SRIやESG投資とそのリターンの間にポジティブな関係は確認できなかった」といった内容の論文やレポートは散見されており、投資家の要求を満たすようなESG投資の事例が少なかったことがうかがえます。

このため、ESGを評価する有効な方法としては「環境や社会に望ましくない」「企業統治面で評価が劣る」など、企業のネガティブな側面を捉えるような、限定的なものであったと言えるでしょう。

これからのESG投資

しかしながら、近年、ESG投資を取り巻く環境は大きく変化しています。その主な変化として次の3点が挙げられます。

1. 環境改善や社会貢献につながる製品・サービスが「付加価値のあるもの」として世界的に認知されるようになり、需要拡大に繋がるようになった。
2. 技術進歩や法整備の進展により、省エネルギー化や資源の有効活用に向けた設備投資が大きなコスト改善効果を生むようになった。
3. インターネットやSNSの普及により、企業のESGへの取り組みが世界的に発信されるようになり、ブランド力の向上や優秀な人材の確保などに大きく貢献するようになった。

つまり、ESGへの取り組みを、コストではなく「将来、企業価値を向上させる資産」として捉えることができるようになったのです。

実際に、環境改善や社会貢献につながる画期的な製品・サービスを開発したことで大きく成長した企業が数多く現れています。また、世界的な大企業はESGを自社が果たすべき課題として掲げ、その取り組み状況を積極的に開示することで、ブランド力をさらに高めています。

こうした環境の変化を背景に、機関投資家を皮切りに世界中の投資家がESG投資を積極的に取り入れ始め、下の図（棒グラフ）が示すとおりESG投資の残高は急速に拡大しています。

今後、こうした変化がより顕著に表れると考えられ、それに伴い、ESG投資の重要性はますます高まると予想されます。

ESG投資でリターンを向上させるためには

それでは、今後、ESG投資の重要性が高まると予想されるなかで、どのようにすればESG投資のリターンを向上させることができるのでしょうか。

そのキーポイントとなるのが、前述したとおり、ESGへの取り組みが「将来、企業価値を向上させる資産」として捉えることができるようになったということです。「その企業のESGへの取り組みは、資産としてどれほどの価値があるか」を分析し、評価することでリターンの向上につなげることが可能と考えられます。

具体的な評価の切り口としては、例えば、次のような観点が挙げられます。

• 「ESGの概念が世の中に広がることで新たに生まれる市場」を上手く捉えることができているか？
  （例）プラスチック製品の代替製品を開発・製造する企業
• ESGへの取り組みが主力事業の中長期的な成長ドライバーとなっているか？
  （例）金融教育の普及への取り組みを新たな顧客開拓へとつなげている金融関連企業
• ESGへの取り組みを持続的な企業価値の向上へとつなげているか？
  （例）革新的な働き方改革や多様な人材の採用への取り組みを優秀な人材確保につなげている企業

ESGが今後ますます重要視されるなかで、こうした新たな評価軸を設け、分析に取り組むことがESG投資におけるリターン向上への第一歩となるでしょう。

そして、それと同じくらい重要なことは、「ESG以外の分析も疎かにしない」ということです。ESG以外にも企業の持続的な成長を促すファクターは数多くあります。たとえESG投資であっても、投資家がリターンを向上させるために見据えるべきは、あくまでその先にある「企業価値の向上」であり、その他のファクターと合わせて総合的に判断する必要があります。

また、これらファクターには数値として定量的に分析・評価できる財務情報と数値データが乏しく、定性的な分析・評価を行う必要がある非財務情報があります。特に、ESGを含む非財務情報は、その正確な価値を評価することが困難であり、人によって評価が大きく異なることも十分あり得ます。だからこそ、時代の変化に合わせてESGの重要性を再認識し、その上で企業の持続的な成長を促すファクターをあらゆる角度から分析することが、マーケットに先んじ、リターンを向上させることにつながるのです。

ESG投資でリターン獲得を目指すファンド

これまで、「ESG投資とは何か」、「ESG投資の歴史と、今ESG投資が注目を集めている理由」、そして「どうすればESG投資でリターンを向上させられるのか」を考察してきました。

最後に、当社アセットマネジメントOneが設定・運用を行うESG投資ファンド

“グローバルESGハイクオリティ成長株式ファンド（為替ヘッジなし）（愛称：未来の世界（ESG））”

について、そのポイントをこれまでの考察に沿って解説したいと思います。

当ファンドの運用理念を一言で表すなら「持続的な利益成長が期待できるハイクオリティ成長企業の株式を割安時に買う」です。ここから、当ファンドはあくまで「質が高く成長性が期待できる企業の株式を、割安なタイミングで買う」という株式運用の王道が芯になっていることが分かります。

そして、この運用理念をいかに達成するかにファンドの運用成績がかかっているわけですが、それについては当ファンドの運用プロセスで確認することができます。

ポイントは３つです。

1. 運用プロセスの各所でESG評価を行っていること
2. ESGと他のファクターとを合わせて総合的に評価を行っていること
3. 運用プロセスが企業価値の向上が期待できる銘柄を厳選するためのものであること

つまり、ESG評価を重要なポイントとしつつ、他のファクターについても同レベルで分析・評価を行うことで、最終的には「企業価値の向上」が期待できる銘柄の厳選を目指しているということです。

さらに、ESG評価の中身についても確認してみましょう。

当ファンドのESG評価は、環境や社会に望ましくないと考えられる業種や企業統治面で評価の劣る銘柄を除外するだけでなく、積極的にESGに取り組むことによって企業価値の向上が見込まれる企業をより高く評価することに特徴があります。

このように、「ESG投資でリターンを向上させるポイント」を押さえたうえで、ESGに着目したファンドが“未来の世界（ESG）”なのです。今後、ESG投資がますます重要になる時代の流れをより積極的に捉えることを狙うファンドと言えるでしょう。

実際、当ファンドは多くの投資家から注目を集めており、2020年7月20日より3,800億円を超える資産規模で運用を開始しました。

もちろん、将来の運用成果を予測することは誰にもできません。しかしながら、一人の投資信託業界に携わる者として、新たな時代の潮流を捉えることに積極的にチャレンジする“未来の世界（ESG）”に大いに期待を寄せています。

※"未来の世界（ESG）”についてもっと詳しく知りたい方、取扱販売会社を知りたい方は下記リンクよりご覧ください。