緻密な戦略の機動的な発動で、
あらゆる投資環境に立ち向かう 脇本 泰宏

社債投資のポイント

「いかに危険を回避・低減するか」ということに尽きます。社債は信用リスクの対価として国債を上回る利回り収益を期待できますが、ひとたび債務不履行等のイベントが発生してしまうと、その際の大きなマイナス分を取り返すことが非常に困難となってしまうリスクがあります。投資適格社債であっても企業の不正会計の発覚など突発的な事件で価格が大きく下落する可能性を常にはらんでいます。調査により危険な銘柄の排除に努めるのももちろんですが、「できるだけ銘柄を分散する」ことも重要です。株式ファンドではポートフォリオの中で特に自信のある銘柄の割合を高めることが行われる場合もありますが、債券ファンドはそうではありません。資金をできるだけ多くの銘柄に振り分けて、万が一不測の事態が起きたとしても影響を最小限に抑えられるよう心がけています。

チーム構成

チームの主要メンバーは、長年、国内債券のベンチマーク運用に携わってきた者だけでなく、内外債券の絶対収益追求型ファンドを運用してきた者や、機関投資家向けの社債ファンドを運用してきた者等、さまざまな運用経験を積んできた者を意図的に集め、幅広い知見を生かせるようなチーム体制にしています。また、企業の信用力分析を行う専任の「クレジットアナリスト」の存在も不可欠です。ファンドマネジャーとクレジットアナリストの座席は隣接しているので、日常的に会話して情報を得ています。一方で、クレジットアナリストは運用チームから完全に独立して調査活動をしますので、一種の牽制機能も果たしています。このように、多種多様なプロフェッショナルが当ファンドの運用に携わっています。

リーマンショック　2008年

何があった？

2008年、リーマンショックを契機に世界的な金融システムの大混乱が巻き起こり、社債の流動性（換金性）が一時的に大きく損なわれました。当ファンドの運用においても大きなマイナスの影響を受けたことが今でも思い出されます。長い間当ファンドを運用していますが、一時的とはいえあらゆる社債が投げ売りされるような事態を経験したのはこの時だけでした。

その時、どう動いた？

リーマンショックの影響で当ファンドの現物債の価格は大きく値下がりしましたが、ヘッジ戦略の機動的な発動が奏功し、下落をある程度カバーすることができました。その後、2009年の社債市場の回復局面では強気のクレジット戦略を選択しました。リーマンショックで市場が疑心暗鬼に陥り、信用力判断に何の問題もない企業の社債まで暴落している様子を見て、この状況が続くことはないと判断したからです。慎重に判断しつつも思い切って社債への投資割合を増やし、市場の回復を待ちました。その結果、2009年には2008年の下落を取り戻す以上の良好なパフォーマンスを上げることが出来ました。